Cada vez que un multimillonario sale en las noticias por pasarles riqueza a sus herederos de manera fiscalmente eficiente, la herramienta al centro de la historia suele ser una de dos cosas. Un GRAT o un dynasty trust. Este post se trata del primero, porque el GRAT es el que la mayoría de los fundadores con una posición concentrada de acciones o una empresa pre-IPO debería tener sobre la mesa antes de que ocurra el evento de liquidez — y la mayoría nunca ha escuchado las letras en secuencia.
GRAT son las siglas de Grantor Retained Annuity Trust. Las palabras son técnicas pero el concepto es simple. Pone un activo en un fideicomiso irrevocable. El fideicomiso le paga de vuelta durante un número fijo de años en forma de anualidad. Al final del plazo, lo que quede en el fideicomiso — toda la apreciación por encima de los pagos de anualidad más una tasa de interés asumida por el IRS — pasa a sus hijos (o a quien haya nombrado como beneficiarios) libre de impuesto sobre regalos y sobre patrimonio.
Léalo otra vez, porque la oración contiene todo el juego. El fideicomiso le paga de vuelta el valor que metió, más una pequeña tasa de interés fijada por el IRS (la "tasa 7520"), y el exceso de apreciación va a sus hijos fuera de su patrimonio. Si el activo crece más rápido que la tasa hurdle del IRS, sus herederos se quedan con la diferencia y el IRS no se queda con nada.
La historia de la familia Walton
El caso de estudio más famoso de un GRAT es la familia Walton — los herederos de Walmart. Según la cobertura de Bloomberg sobre documentos familiares filtrados, los fideicomisos de la familia Walton usaron GRATs secuenciales durante décadas para mover una apreciación estimada en varios miles de millones de dólares de acciones de Walmart a la siguiente generación sin pagar impuesto patrimonial ni sobre regalos por el crecimiento.
La mecánica era simple. Pone acciones de Walmart en un GRAT a dos años. La acción paga dividendos y se aprecia. La anualidad le paga al grantor el valor inicial más la tasa 7520. Lo que sobre — toda esa jugosa apreciación de Walmart — va al fideicomiso de los herederos. Reinvierte los pagos de anualidad en un nuevo GRAT. Repite. Cada ventana exitosa de dos años saca riqueza del patrimonio para siempre.
Mark Zuckerberg supuestamente armó GRATs sosteniendo acciones pre-IPO de Facebook a una valoración de alrededor de 9.6 mil millones, y para cuando Facebook salió a bolsa la acción valía muchos múltiplos de eso — moviendo una cantidad enorme de apreciación a sus herederos fuera de su patrimonio gravable. Esto está bien documentado en filings de valores.
Por qué importa la tasa 7520
La salsa secreta del GRAT es la tasa 7520. Es la tasa de interés que el IRS asume para valorar fideicomisos de interés dividido, fijada mensualmente y basada en las tasas del Treasury de mediano plazo. Cuando la tasa 7520 está baja, el "hurdle" que su activo necesita superar para generar apreciación para los herederos es bajo. Cuando la tasa 7520 está alta, el hurdle es más alto y el GRAT tiene que trabajar más.
Entre 2012 y 2022, la tasa 7520 estuvo por debajo del 3% durante la mayor parte de la década, a veces por debajo del 2%. Eso es un regalo. Si lograba encontrar cualquier activo creciendo más rápido que el 2% al año — lo que incluía básicamente todo el S&P 500, la mayor parte de bienes raíces, todo el equity de fundadores y cualquier startup en growth — el GRAT era un vehículo de transferencia de riqueza casi sin fricción. Las tasas han subido desde entonces, lo que vuelve el hurdle más difícil pero no imposible.
El punto es este. El GRAT siempre está disponible. El entorno de tasas solo cambia qué tan fácil o difícil es. Cuando las tasas están bajas, usa GRATs agresivamente. Cuando las tasas están más altas, elige activos con más upside relativo al hurdle. Acciones concentradas que de verdad crea que van a superar a los bonos en los próximos dos a cinco años son un gran activo para GRAT en cualquier entorno de tasas.
El GRAT zeroed-out (la versión que la mayoría debería conocer)
La mayoría de los GRATs armados por familias sofisticadas se estructuran como GRATs "zeroed-out". La idea es que los pagos de anualidad de regreso al grantor se calculan para igualar el valor de la contribución más la tasa de interés 7520. En el papel, el IRS ve una transferencia de valor cero. Si los activos del fideicomiso se aprecian más rápido que la tasa 7520, el exceso va a los herederos. Si los activos no se aprecian — si se estancan o pierden valor — la anualidad solo le devuelve al grantor y nada pasa a los herederos. Es una estructura de "cara gano, cruz no pierdo", con el único costo siendo los honorarios legales para armar el fideicomiso.
Esta es la versión que la mayoría de los fundadores debería mirar. Pone su posición concentrada en un GRAT a dos años antes de un evento de liquidez. Si el evento de liquidez ocurre durante el plazo, la apreciación se mueve a sus herederos fuera de su patrimonio. Si el evento no ocurre, recupera la acción e intenta de nuevo con un nuevo GRAT. La desventaja son los costos administrativos del fideicomiso. La ventaja es potencialmente millones de dólares pasando a la siguiente generación libres de estate tax.
Un GRAT zeroed-out es lo más parecido en el mundo del estate planning a una opción gratis. O acierta el upside o termina donde empezó. El único costo son los honorarios.
La estrategia del rolling GRAT
El movimiento más grande que han usado los Walton y otros es el rolling GRAT. En lugar de un GRAT grande, hace una serie de GRATs de corto plazo (a menudo dos años) en secuencia. Cada uno captura la apreciación que ocurra durante su ventana. Si uno tiene dos años malos, el grantor solo recupera los activos. Si otro tiene dos años geniales, los herederos capturan la ganancia inesperada. Sobre un período de 20 o 30 años, la estrategia del rolling GRAT captura la mayor parte del upside a través de todos los ciclos de mercado y lo saca del patrimonio para siempre.
La desventaja del rolling GRAT es administrativa — está armando y desarmando fideicomisos cada par de años, lo que significa honorarios legales, contabilidad y valuaciones. Para una familia con decenas de millones en una posición concentrada, los honorarios son triviales comparados con el ahorro. Para una familia con unos cuantos cientos de miles, no vale la pena el esfuerzo.
Cuándo un fundador regular debería usar un GRAT
Esta es mi visión, basada en sentarme a través de estas conversaciones con asesores y ver a fundadores usarlos en la vida real. Un GRAT tiene sentido cuando se cumplen tres cosas:
- Tiene una posición concentrada — acciones de fundador, secundario pre-IPO o un único interés empresarial — con upside significativo esperado en los próximos dos a diez años
- Ya agotó (o está a punto de agotar) su exención de gift/estate tax de por vida, o espera excederla con base en el upside de la posición
- Puede pagar los costos legales y administrativos de armar y administrar el fideicomiso — típicamente entre 10,000 y 30,000 dólares para un GRAT simple, y más para estrategias rolling continuas
Si las tres son ciertas, el GRAT no es una opción para usted — es mala práctica que su abogado no se lo haya por lo menos explicado. Si no tiene una posición concentrada o está lejos del umbral de exención, el GRAT probablemente no vale el costo. Pero para el fundador que tiene 20% de una empresa que está a punto de triplicar su valor, el GRAT debería estar sobre la mesa antes de que ocurra el evento.
El riesgo de "muero durante el plazo"
Aquí va el gran riesgo con un GRAT. Si el grantor muere durante el plazo del fideicomiso, los activos en el GRAT se vuelven a meter en el patrimonio gravable como si el GRAT nunca hubiera existido. Toda la planeación fue en vano. Por eso los GRATs suelen usar plazos cortos — dos o tres años — para que el riesgo de mortalidad sea bajo. Para un fundador sano de 50 años, un GRAT a dos años es casi sin riesgo. Para un grantor mayor o enfermo, el plazo importa mucho más y a veces el GRAT es la herramienta equivocada por completo.
El reto
Si tiene una posición concentrada de acciones ahora mismo — acciones de fundador, secundario pre-IPO, un único interés empresarial que espera vender — ¿qué le pasa cuando no esté? ¿Está sentada en su patrimonio gravable con 40% yendo al gobierno federal por encima de la exención? ¿Ya se está apreciando más allá del punto donde un GRAT seguiría siendo útil? Llame a un estate attorney este mes. No a su abogado corporativo general — a un especialista de verdad en estate planning. Pregúntele sobre un GRAT zeroed-out a dos años. Si los números cuadran, la conversación es gratis. Si no, aprendió algo. De cualquier manera, no está pasando como sonámbulo al lado de una de las pocas herramientas legales que de verdad mueven riqueza entre generaciones sin sangrar al IRS.
Para la otra mitad de la conversación de estate planning — fideicomisos que operan en plazos de 100 años — vea QPRTs, dynasty trusts y ventanas de 100 años.
Lectura adicional
- IRS — Resumen del Estate Tax
- American Bar Association — Sección de Real Property, Trust and Estate Law
- National Association of Estate Planners & Councils