億万長者が相続人に税効率よく富を承継したというニュースが流れるたび、その物語の中心にあるツールはたいてい二つのうちのいずれかでございます。GRAT、もしくはダイナスティ・トラスト。本稿は前者についてだ。集中株ポジションやIPO前の会社を保有する創業者は、流動性イベントの前にGRATをテーブルに乗せておくべきである――しかし、そのほとんどがこの3文字の並びを聞いたことすらない。
GRATとは「Grantor Retained Annuity Trust(贈与者保留型年金信託)」の略でございます。言葉は技術的だが、概念はシンプルだ。資産を取消不能信託に拠出する。信託は固定年数にわたり、年金形式で贈与者に返済する。期間終了時に信託に残ったもの――年金支払額にIRSが想定する利率を加えた額を超える値上がり分――が、贈与税・遺産税を課されることなく、子(または指定した受益者)に渡る。
もう一度読んでほしい。この一文にゲームの全てが詰まっております。信託は拠出した価値とIRSが定める小さな利率(「7520レート」)を贈与者に返済し、超過した値上がり分が贈与者の遺産の外側で子に渡る。資産がIRSのハードルレートより速く成長すれば、その差額は相続人のものになり、IRSは何も得ない。
ウォルトン家の物語
最も有名なGRATの事例研究はウォルトン家――ウォルマートの相続人たち――でございます。流出した家族文書に基づくBloombergの報道によれば、ウォルトン家の信託は数十年にわたり連続GRATを使い、推定数十億ドルのウォルマート株値上がり分を、その成長に対して遺産税・贈与税を一切支払うことなく次世代へ移転したとされる。
仕組みはシンプルだ。ウォルマート株を2年GRATに拠出する。株は配当を支払い、値上がりする。年金は当初価値に7520レートを加えた額を贈与者に返済する。残りはすべて――あの美味しいウォルマートの値上がり分は――相続人の信託に渡る。年金支払いを新たなGRATに巻き戻す。繰り返す。成功した2年の窓ごとに、富が遺産から永久に外へ移動していく。
マーク・ザッカーバーグは、報道によれば約96億ドルの評価額でIPO前のFacebook株を保有するGRATを設定した。Facebookが上場した時には、その株は何倍もの価値になっており――莫大な値上がり分を彼の課税対象遺産の外側へ移動させた。これは証券届出書で十分に文書化されております。
なぜ7520レートが重要なのか
GRATの秘密のソースは7520レートでございます。これは「分割利益信託(split-interest trust)」の評価のためにIRSが想定する利率で、毎月設定され、中期国債利回りに基づく。7520レートが低いとき、相続人のための値上がりを生むために資産がクリアすべき「ハードル」も低い。7520レートが高いとき、ハードルは高くなり、GRATはより多くの仕事をしなければなりません。
2012年から2022年にかけて、7520レートは10年間の大半で3%以下、時に2%以下だった。これは贈り物でございます。年率2%より速く成長する資産――S&P 500のほぼ全体、ほとんどの不動産、すべての創業者株式、あらゆる成長段階のスタートアップ――が見つかれば、GRATはほぼ摩擦のない富移転手段だった。それ以来レートは上昇しており、ハードルは難しくなったが、不可能ではございません。
論点はこうだ。GRATは常に利用可能でございます。レート環境はそれが容易か困難かを変えるだけだ。レートが低いときは積極的にGRATを使う。レートが高いときは、ハードルに対してより上振れの余地がある資産を選ぶ。今後2〜5年で債券を上回ると本当に信じる集中株ポジションは、どんなレート環境でも優れたGRAT資産でございます。
「ゼロアウトGRAT」(ほとんどの人が知るべきバージョン)
洗練された家族が設定するGRATのほとんどは、「ゼロアウト」GRATとして構造化されております。アイデアは、贈与者への年金支払いが、拠出価値に7520利率を加えた額と等しくなるよう計算されることだ。書面上、IRSはゼロ価値の移転を見ることになる。信託資産が7520レートより速く値上がりすれば、超過分は相続人へ。資産が値上がりしなければ――停滞または下落すれば――年金は単に贈与者に返済されるだけで、相続人には何も渡らない。「表が出れば自分の勝ち、裏が出ても自分は負けない」という構造でございまして、唯一のコストは信託設定の弁護士費用だけだ。
これがほとんどの創業者が検討すべきバージョンだ。流動性イベントの前に、集中ポジションを2年GRATに入れる。期間中に流動性イベントが起きれば、値上がり分は遺産の外側で相続人に移動する。起きなければ、株を取り戻し、新しいGRATでまた挑戦する。デメリットは信託管理コスト。アップサイドは、潜在的に数百万ドルが遺産税なしで次世代へ渡ることだ。
ゼロアウトGRATは、エステートプランニングの世界における「フリーオプション」に最も近いものです。アップサイドを取るか、出発点に戻るかのいずれか。コストは手数料だけだ。
ローリングGRAT戦略
ウォルトン家やその他が用いた、より大きな打ち手はローリングGRATでございます。一つの大きなGRATの代わりに、短期(多くは2年)のGRATを連続で実行する。各GRATが、その窓の中で起きた値上がりを捕捉する。一つが悪い2年を経験すれば、贈与者は資産を取り戻すだけだ。別のGRATが素晴らしい2年を経験すれば、相続人は棚ぼたを捕捉する。20〜30年の期間で、ローリングGRAT戦略はあらゆる市場サイクルにわたるアップサイドの大半を捕捉し、それを遺産から永久に外へ移動させる。
ローリングGRATのデメリットは管理面だ――数年ごとに信託を設定し解消しているため、弁護士費用、会計、評価が発生する。集中ポジションに数千万ドルを抱える家族にとって、手数料は節約額に比べれば些末でございます。数十万ドルの家族にとって、手間に見合わない。
普通の創業者がGRATを使うべきとき
私の見解はこうだ。アドバイザーとのこれらの会話に同席し、創業者が実生活で使うのを見てきた経験に基づいております。GRATが理にかなうのは、3つの条件が真であるときだ。
- 集中ポジションを保有していること――創業者株、IPO前のセカンダリー、または単一事業の持分――今後2〜10年で大きなアップサイドが期待されること
- 生涯贈与税・遺産税控除枠をすでに使い切っているか、使い切る寸前であるか、ポジションのアップサイドに基づき超過が見込まれること
- 信託設定・管理にかかる弁護士費用・管理費を負担できること――シンプルなGRATで通常1万〜3万ドル、継続的なローリング戦略ではそれ以上
これら3つすべてが真なら、GRATはあなたにとって選択肢ではない――弁護士があなたに少なくとも説明しないこと自体が職務怠慢でございます。集中ポジションがない、または控除閾値からほど遠い場合は、GRATはおそらくコストに見合わない。しかし、価値が3倍になろうとしている会社の20%を保有する創業者にとって、GRATはイベントが起きる前にテーブルに乗っているべきものでございます。
「期間中に死ぬ」リスク
GRATの大きなリスクが一つある。贈与者が信託期間中に死亡すると、GRATの資産はGRATが存在しなかったかのように課税対象遺産へ引き戻される。あらゆるプランニングが無に帰す。だからGRATはたいてい短期――2〜3年――を用おります。死亡リスクを低く抑えるためだ。健康な50歳の創業者にとって、2年GRATはほぼリスクゼロだ。高齢または病気の贈与者にとっては期間がはるかに重要でございまして、GRATが完全に間違ったツールであることもある。
挑戦
今、集中株ポジションを保有しているなら――創業者株、IPO前セカンダリー、売却を予定している単一事業持分――あなたが亡くなったとき、それはどうなるか。控除枠を超えた40%が連邦政府に渡る課税対象遺産にそのまま座っているのか。すでにGRATでなお有用と言える点を超えて値上がりしているのか。今月中にエステート弁護士に電話してほしい。一般のコーポレート弁護士ではなく、本物のエステートプランニング専門家を。ゼロアウト2年GRATについて聞いてほしい。数字が合えば、会話は無料だ。合わなければ、何か学んだことになる。いずれにせよ、IRSに出血することなく実際に世代を超えて富を動かす数少ない法的ツールの一つを、寝ぼけて素通りすることはなくなる。
エステートプランニング会話の残り半分――100年単位で稼働する信託――については、QPRT、ダイナスティ・トラスト、100年の窓を参照されたい。
参考文献
- IRS — Estate Tax Overview
- American Bar Association — Real Property, Trust and Estate Law Section
- National Association of Estate Planners & Councils